貴人鳥IPO之路異常尷尬 至今還在等批文

　　股市的低迷和運動鞋服行業(yè)的暗淡，都成為貴人鳥上市之路的絆腳石。上述工作人員也坦承“大環(huán)境不好，有很大影響”。資料顯示，自去年下半年以來，體育運動品牌的行業(yè)環(huán)境越發(fā)窘迫。今年以來，體育用品行業(yè)依然面臨著嚴峻的形勢。由于對該行業(yè)前景預(yù)期悲觀，境內(nèi)外投行紛紛下調(diào)特步、安踏等上市公司的評級。

　　貴人鳥于今年5月9日過會，擬發(fā)行1億股，募集資金8.8億元。不過，貴人鳥欲借IPO之勢大舉擴張店鋪規(guī)模之際，卻遭遇運動鞋服行業(yè)業(yè)績下降。從目前貴人鳥的實際情況來看，其高增長的業(yè)績或?qū)㈦y以延續(xù)。

　　有數(shù)據(jù)顯示，貴人鳥2011年庫存商品較2010年末增加0.57億元，增幅達65.68%。

　　貴人鳥的招股說明書顯示，總計8.8億元的募集資金中有5.5億元用于新開店面建設(shè)，資金投向超過60%﹔1.8億元擴建鞋生產(chǎn)基地產(chǎn)能﹔研發(fā)項目合計不足1500萬元。如果將補充流動資金計算在內(nèi)，IPO完成后店面資金投資比例將接近80%。

　　關(guān)鍵之道體育咨詢公司總裁張慶在接受記者採訪時表示，貴人鳥更應(yīng)該在品牌創(chuàng)新和研發(fā)上加大投入。因為從目前情況來看，貴人鳥的品牌優(yōu)勢并不明顯。

　　另有業(yè)內(nèi)人士表示，貴人鳥現(xiàn)在的處境異常尷尬，如能上市，因其品牌建設(shè)存在短板、庫存消化情況難以預(yù)測等自身塬因，也不會有太好的表現(xiàn)，而如果上市失敗，接下來要面對的，是眾多門店的巨額費用。

　　數(shù)據(jù)顯示，雖然貴人鳥加大了新開店面的投入，但近年來其關(guān)店比率呈現(xiàn)上升趨勢。2009年貴人鳥開店969家、關(guān)店80家，關(guān)店比8%﹔2010年新開2070家、關(guān)店161家，約為8%﹔2011年新開店鋪1190家，關(guān)店達到了202家，關(guān)店比飆升至17%。

　　貴人鳥在其招股書也坦承，國外品牌耐克、阿迪達斯等憑借其強大的研發(fā)和資金實力，牢牢佔據(jù)國內(nèi)運動鞋服高端市場。以李寧、安踏為代表的國內(nèi)領(lǐng)先運動鞋服品牌依靠穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和全國性的營銷網(wǎng)絡(luò)，在運動鞋服市場所佔份額增長迅速。與上述公司相比，貴人鳥在品牌知名度、品牌影響力、銷售終端數(shù)量、融資渠道和整體實力等方面仍存在一定差距。若市場競爭進一步加劇，可能對公司未來收入及盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　另一方面，由于貴人鳥是外商投資企業(yè)，因此自2008年起開始享受國家“兩免叁減半”的稅收優(yōu)惠，不過到了2013年，如果國家沒有其他新的稅收優(yōu)惠政策出臺，貴人鳥的所得稅稅率將升至25%。

　　據(jù)貴人鳥在招股說明書(申報稿)中披露，2009-2011年間，其所得稅優(yōu)惠佔凈利潤比例分別達到30.46%、14.85%和10.36%，以2011年凈利潤4.08億元為例，如果所得稅回升，貴人鳥將少賺4233.34萬元，這將會對公司的稅后利潤產(chǎn)生不利影響。

　　此外，投資者可能對貴人鳥的家族式企業(yè)產(chǎn)生擔憂。貴人鳥發(fā)起人貴人鳥集團、貴人鳥投資和弘智投資的實際控制人均為林氏家族成員。因此，林氏家族成員間接持有本公司合計95.26%的股份。公司董事會成員包括11 名董事，其中6 位獨立董事，其余5 名董事中有3 人為林氏家族成員。如果林氏家族成員通過在董事會及管理層佔據(jù)的席位，不當控制公司的人事安排、經(jīng)營決策、投資方向、資產(chǎn)交易、公司章程的修改以及股利分配政策等重大事項，則有可能給公司及其他股東利益帶來損害。

　　過會已近7個月的貴人鳥股份有限公司，上市之路似乎陷入了一個“內(nèi)憂外患”的困局。