三夫戶外業(yè)績(jī)存變臉風(fēng)險(xiǎn) 清科CEO手握323萬(wàn)股潛伏

雖身處服裝紡織板塊，但戶外用品市場(chǎng)卻實(shí)屬細(xì)分的朝陽(yáng)行業(yè)。探路者上市后市值曾一度沖破百億，與美邦服飾、森馬服飾等股價(jià)一蹶不振形成鮮明對(duì)比。近日，從事戶外用品連鎖業(yè)務(wù)的北京三夫戶外用品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱三夫戶外）預(yù)披露了招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬募資2億元登陸深交所，引起了資本市場(chǎng)關(guān)注。

但記者注意到，公司2012年業(yè)績(jī)同比下降18.11%，2013年雖有所回升但較2011年依然呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。公司還提示存在“上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑50%以上”的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資界赫赫有名的“大牛”持倉(cāng)也首次被曝光。在三夫戶外的股東名單中，記者發(fā)現(xiàn)了清科集團(tuán)CEO倪正東的身影，其持有公司6.47%的股份。

主營(yíng)戶外連鎖/

三夫戶外主要從事戶外用品的連鎖零售業(yè)務(wù)。主要分為戶外服裝、戶外鞋襪與戶外裝備三大類別，經(jīng)營(yíng)的品牌約360多個(gè)，覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔。

在經(jīng)營(yíng)渠道上，公司采用實(shí)體門(mén)店銷售為主，網(wǎng)購(gòu)和大客戶部銷售為輔的銷售模式，下轄34家門(mén)店遍布全國(guó)11個(gè)主要大中城市。2011~2013年，實(shí)體門(mén)店的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為95.78%、93.67%和84.30%。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，公司的上游行業(yè)是戶外用品供應(yīng)商，下游則是戶外用品消費(fèi)者。但整體來(lái)看，三夫戶外和品牌商代理商是合作關(guān)系，和部分自建渠道的品牌商存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，比如探路者。同時(shí)，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是其他戶外用品銷售渠道，主要是商場(chǎng)店、其他專業(yè)戶外店、電子商務(wù)渠道和體育戶外大賣場(chǎng)（迪卡儂等）。這其中最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是其他專業(yè)戶外店。

財(cái)報(bào)顯示，截至2013年底，三夫戶外的凈資產(chǎn)為1.79億元。2011~2013年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元、2.43億元和2.89億元，同期分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3365.45萬(wàn)元、2778.84萬(wàn)元和3258.55萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次公司擬募資2億元投向“營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”、“信息系統(tǒng)升級(jí)改造”兩大項(xiàng)目，剩余部分將補(bǔ)充流動(dòng)資金。

三夫戶外表示，今后幾年將繼續(xù)以北京為核心向全國(guó)其他重點(diǎn)城市拓展，優(yōu)先在東北、華東、華北、成都市場(chǎng)開(kāi)店。除了核心城市和重點(diǎn)區(qū)域，三夫戶外還將梯度式地向全國(guó)拓展?fàn)I銷網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)三年將進(jìn)入18個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的26個(gè)大中城市，計(jì)劃新設(shè)37家門(mén)店，其中29家以募集資金投入，8家以自籌資金投入。

毛利率低于探路者/

記者注意到，三夫戶外著重提示了上市后存業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)。

2011~2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3309.00萬(wàn) 元 、2709.81萬(wàn) 元 和3220.28萬(wàn)元。其中2012年相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為93.93萬(wàn)元，同比下降44.55%。

對(duì)此，三夫戶外表示由于專業(yè)戶外零渠道受整體宏觀經(jīng)濟(jì)、零售行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以及電子商務(wù)和商場(chǎng)渠道的沖擊影響較大，公司外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境日趨嚴(yán)峻，如果未來(lái)公司不能進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，提升產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，業(yè)績(jī)將可能進(jìn)一步下滑，甚至可能出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)較上年大幅下滑50%以上的風(fēng)險(xiǎn)。

但也并非全部的戶外產(chǎn)品企業(yè)盈利能力均在下滑，由于自建品牌渠道而成為公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的探路者，其在2011~2013年，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。

另外，2011~2013年，三夫戶外的毛利率呈下滑趨勢(shì)，分別為44.11%、40.74%和40.85%。對(duì)此，公司表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)終端消費(fèi)市場(chǎng)的影響，為提高庫(kù)存周轉(zhuǎn)的效率和現(xiàn)金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強(qiáng)，而采購(gòu)折扣較2011年基本沒(méi)有變化”所致。

同期，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%。

清科CEO持股首曝光/

記者在三夫戶外的股東名單中，意外地發(fā)現(xiàn)了清科集團(tuán)CEO倪正東的身影。倪正東目前持有三夫戶外323.59萬(wàn)股，占后者總股本的6.47%。

據(jù)了解，倪正東為清科集團(tuán)創(chuàng)始人、CEO兼總裁。該集團(tuán)目前為國(guó)內(nèi)知名私募股權(quán)投資領(lǐng)域綜合服務(wù)及投資機(jī)構(gòu)。旗下的清科資本主營(yíng)投行業(yè)務(wù)，每年協(xié)助20多家企業(yè)完成資金募集或并購(gòu)，并于2006年曾成立創(chuàng)投基金，主投互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)應(yīng)用、數(shù)字媒體、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域。

除了三夫戶外，目前倪正東還擁有北京清科投資管理有限公司83.30%的股權(quán)、北京清科信息咨詢有限公司64.40%的股權(quán)、海南天涯在線網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱天涯在線）6.4141%的股權(quán)、上海清科投資管理有限公司50.00%的股權(quán)、愛(ài)奇清科（北京）信息科技有限公司20.80%的股權(quán)。

值得注意的是，天涯在線此前曾傳出擬IPO的消息。2011年底，天涯社區(qū)CEO邢名曾表示計(jì)劃擇日上市。

擬發(fā)行股份：不超過(guò)1700萬(wàn)股

發(fā)行后總股本：不超過(guò)6700萬(wàn)

股計(jì)劃融資額：約2億元

2013年每股收益：0.65元

2013年每股凈資產(chǎn)：3.58元