丸美IPO卡殼，化妝品企業(yè)上A股為什么這么難？

分享到： | | | | 2016-11-18 07:54

拋開新三板等不面向普通股民融資的資本市場不說，成功上市的中國化妝品企業(yè)并不多，目前僅有上海家化、中國兒童護理（青蛙王子）、霸王集團、兩面針、天夏智慧（索芙特）、廣州浪奇、聚美優(yōu)品等為數不多的幾家公司。其中在中國國內A股上市的化妝品企業(yè)更是少之又少。值得注意的是，丸美這次IPO被“卡”，其中有一條很引人關注的理由就是證監(jiān)會、發(fā)審委對“經銷商”這個層面提出了很多要求，有些要求甚至非�？量�。

廣東丸美生物技術股份有限公司（簡稱：丸美）進軍IPO之路再次被擱淺。

昨日（11月16日），中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布公告顯示，丸美未通過主辦發(fā)審委的審核，并要求發(fā)行人代表補充說明部分信息。行業(yè)人士看到該消息后，有的深表同情、有的則幸災樂禍，還有的是平常心，即“IPO審核未通過很正常，不必大驚小怪”。那么，丸美IPO審核未通過，究竟給那些正在排隊審核或準備申請IPO的日化企業(yè)留下了哪些經驗呢？

近年來，國內日化企業(yè)在股市上的表現可以說慘不忍睹。

拋開新三板等不面向普通股民融資的資本市場不說，成功上市的中國化妝品企業(yè)并不多，目前僅有上海家化、中國兒童護理（青蛙王子）、霸王集團、兩面針、天夏智慧（索芙特）、廣州浪奇、聚美優(yōu)品等為數不多的幾家公司。其中在中國國內A股上市的化妝品企業(yè)更是少之又少。

但縱觀這些已經上市的日化公司，無論是在A股、創(chuàng)業(yè)板、港股還是美股，最近幾年的業(yè)績表現都差強人意。上海家化在幾經動蕩之后，股價被腰斬；霸王集團和中國兒童護理早已經跌破發(fā)行價，幾乎已經是“神仙股”；聚美優(yōu)品在美股市場屢屢被質疑，股價也是一路向下；而靠賣資產苦苦保殼的索芙特，最終沒逃脫被借殼的命運，改名“天夏智慧”；而兩面針和廣州浪奇，營收增加的同時，美股收益和利潤卻是在大幅度下滑，顯然已經只能維持點現金流，苦苦支撐。

值得注意的是，丸美這次IPO被“卡”，其中有一條很引人關注的理由就是證監(jiān)會、發(fā)審委對“經銷商”這個層面提出了很多要求，有些要求甚至非�？量�。

例如，發(fā)審委提出：“請發(fā)行人代表補充說明，經銷模式下，發(fā)行人經銷商網點的分布、網點單點銷售額等情況對照可比上市公司是否合理；報告期發(fā)行人前十大經銷商的納稅情況、期末存貨情況，對照可比上市公司是否合理�！�

對于丸美品牌來說，網點數量，具體分布的地區(qū)都比較好統(tǒng)計，但發(fā)審委要求丸美披露每個網點的銷售額，前十大經銷商的納稅情況、庫存情況并接受中介機構的核查，這些要求就顯得非常苛刻。

拋開經銷商和代理商作為非上市獨立法人公司自身在稅務等方面的考慮不說，代理商和經銷商與丸美品牌屬于商業(yè)合作，也沒有義務披露每個網點的具體銷量及庫存。

權威投行專家小兵認為，“經銷商的核查的確是一個老大難問題，主要在于核查的深度和邊界，到底怎樣的核查程度才能幫助中介機構發(fā)表明確意見；監(jiān)管機構或許也是通過這個項目傳遞一個信號，經銷模式的企業(yè)還是要審慎申報，如同農業(yè)企業(yè)一樣（其實上一家被否的深圳軟件企業(yè)也是銷售模式以及銷售方式無法核查清楚）。

小兵認為：從這次被卡的幾家企業(yè)來看，以經銷作為主要模式的企業(yè)IPO可能要受到更多的關注和審核的壓力。

而目前，還在排隊的幾家化妝品公司，幾乎都逃不開這個問題。他們未來“過會”的可能正在降低。

值得注意的是，IPO審核未通過并不代表丸美上市之路從此夭折。資料顯示，拿到證監(jiān)會不予核準發(fā)行的文件后，六個月以后可以重新向證監(jiān)會提出IPO申請，重走審批程序。

而另一方面，曾一度積極準備上市的相宜本草和安婕妤也在1-2年后主動放棄了上市計劃，被終止審核。

對于此次丸美審核未通過的原因，有不愿具名的證券專家告訴《化妝品財經在線》記者，具體原因多達十幾條，但最根本的還在于，近年來資本市場排隊上市的企業(yè)越來越多，而股市一蹶不振，證監(jiān)會的審核條件正越來越嚴格，越收越緊。