星期六近18億收購(gòu)標(biāo)的營(yíng)收現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 業(yè)績(jī)承諾存壓力

8月14日，星期六發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》（下稱“預(yù)案”）。

預(yù)案顯示，星期六擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買杭州遙望網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（下稱“遙望網(wǎng)絡(luò)”或“標(biāo)的公司”）89.4%的股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為17.88億元。其中，擬以現(xiàn)金方式支付交易對(duì)價(jià)4.74億元，擬以發(fā)行股份的方式支付交易對(duì)價(jià)13.14億元。

值得一提的是，遙望網(wǎng)絡(luò)曾是新三板掛牌公司，2017年以計(jì)劃IPO為摘牌。2018年2月和7月，標(biāo)的公司曾分別傳出被華聞傳媒和華塑控股并購(gòu)的消息，但都無疾而終。這次“聯(lián)姻”星期六，標(biāo)的公司上市之心昭然若揭。

新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司的毛利率波動(dòng)較大，營(yíng)收增長(zhǎng)也是呈下降趨勢(shì)。并且，公司2017年的營(yíng)業(yè)收入同比下降34.52%，而行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模卻同比增長(zhǎng)了3 成多，這都將影響標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾的完成。

營(yíng)收增速下滑VS毛利率波動(dòng)大

預(yù)案顯示，標(biāo)的公司主要從事互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，具體包括互聯(lián)網(wǎng)廣告投放和互聯(lián)網(wǎng)廣告代理業(yè)務(wù)。遙望網(wǎng)絡(luò)100%股權(quán)的預(yù)估值為20億元，經(jīng)交易各方協(xié)商，本次交易中購(gòu)買89.4%股權(quán)的交易價(jià)格為17.88億元。

結(jié)合遙望網(wǎng)絡(luò)在新三板掛牌的公開信息，標(biāo)的公司2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.16億元、3.97億元、8.95億元和5.86億元；同比分別增長(zhǎng)2113.89%、243.16%、125.44%和-34.52%；公司2014-2017年的凈利潤(rùn)分別為0.13億元、0.25億元、0.35億元和0.59億元，同比分別增長(zhǎng) 1440.68%、95.21%、39.68%和68.64%。

不難看出，遙望網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大且呈放緩趨勢(shì)。尤其在2017年，公司的營(yíng)業(yè)收入同比下降三成多，有意思的是，當(dāng)年公司凈利潤(rùn)卻同比增長(zhǎng)了近7成。

與同行公司相比，公司的業(yè)績(jī)波動(dòng)比較大。利歐股份（002131.SZ）2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為28.74億元、43.92億元、72.89億元和105.73億元，同比分別增長(zhǎng)56.1%、52.81%、65.94%和45.06%；麥達(dá)數(shù)字（002137.SZ）2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為5.47億元、4.18億元、7.99億元和9.36億元，同比分別增長(zhǎng)-11.66%、-23.49%、91.06%和17.16%；思美傳媒（002712.SZ）2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為21.51億元、24.94億元、38.22億元和41.87億元，同比分別增長(zhǎng)31.27%、15.95%、53.25%和9.56%；聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)（300343.SZ）2014-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為8.33億元、9.65億元、23.31億元和27.68億元，同比分別增長(zhǎng)67.1%、15.85%、141.65%和18.37%。

標(biāo)的公司毛利率波動(dòng)也比較明顯。遙望網(wǎng)絡(luò)2013-2017年的毛利率分別為22.06%、12.99%、11.49%、10.9%和17.05%；2018年1-5月份，標(biāo)的公司的毛利率飆升至31.26%

再來看一下標(biāo)的公司的凈利率。2013-2017年，遙望網(wǎng)絡(luò)的凈利率分別為15.99%、11.13%、6.33%、3.92%和10.1%，波動(dòng)也比較大。尤其是，標(biāo)的公司2014年的毛利率和凈利率差僅1.86個(gè)百分點(diǎn)。新浪財(cái)經(jīng)翻看公司在新三板公布的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，公司2014年的銷售費(fèi)用僅為0.23萬元，但當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入?yún)s高達(dá)1.16億元。

業(yè)績(jī)承諾完成存壓力

標(biāo)的公司的營(yíng)業(yè)收入在2014-2017年間從暴漲到負(fù)增長(zhǎng)，公司的毛利率也歷經(jīng)跌宕起伏，這顯然不是好現(xiàn)象，也不利于標(biāo)的公司順利完成業(yè)績(jī)承諾。

預(yù)案顯示，交易對(duì)方承諾遙望網(wǎng)絡(luò)2018-2020年經(jīng)審計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)分別不低于1.6億元、2.1億元和2.6億元。

標(biāo)的公司要完成如此之高的業(yè)績(jī)承諾恐怕也不容易。畢竟，遙望網(wǎng)絡(luò)2017年的凈利潤(rùn)還不足0.6億元。加之公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)率波動(dòng)較大，完成業(yè)績(jī)承諾難上艱難。

此外，標(biāo)的公司或?qū)⒚媾R日益激烈的同行競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)易觀《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)2017-2019》，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)馬太效應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)，大型互聯(lián)網(wǎng)廠商市場(chǎng)份額將繼續(xù)擴(kuò)大。

易觀還預(yù)測(cè)，2018-2020年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模增速分別為16.6%、14.3%和10.1%，呈放緩趨勢(shì)。

根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)《2018年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展前景分析》，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷市場(chǎng)規(guī)模的增速也是放緩趨勢(shì)。該報(bào)告顯示，2017年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷年度市場(chǎng)規(guī)模為3828.7億元，同比增長(zhǎng)31.9%。

反觀標(biāo)的公司，其2017年的營(yíng)業(yè)收入同比下降3成多，與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相反。同時(shí)，公司2017年的營(yíng)業(yè)收入不足6億元，在近4000億規(guī)模的市場(chǎng)中，顯然不屬于第一梯隊(duì)。