美邦上半年業(yè)績不佳 二季度收入17億利潤僅300萬？

8月28日晚間，美邦服飾公布了2018年半年報，報告期內，美邦服飾主營業(yè)務收入為39.38億元，較上年同期增長35.96%，凈利潤為5311.44萬元，同比增長218.69%;經(jīng)營性現(xiàn)金流增長116.7%。

然而，美邦服飾的8月29日當天股價僅上漲0.7%，實際上，美邦服飾近年來由于業(yè)績表現(xiàn)不佳，股價已經(jīng)沒有太大的起伏變化，截至收盤，美邦服飾收盤價為2.88元/股。巧合的是，在今年2月27日，美邦服飾公布業(yè)績快報表示凈利潤虧損為3.06億元。當天，其股價的收盤價也是2.88元。近半年之后，即便美邦服飾連續(xù)兩個季度宣布扭虧，其股價依然沒有上漲。

美邦服飾的股價或許只是直觀的反映了市場的態(tài)度，事實上，這種態(tài)度的由來并不令人費解。在經(jīng)歷多年虧損之后，扭虧了的美邦服飾能否將這一業(yè)績持續(xù)下去，還有待時間來給予回答。

二季凈利大幅下降?

半年報凈利潤的扭虧或多或少讓美邦服飾的投資者看到了希望。其實在今年一季報的時候，美邦服飾就已經(jīng)扭轉了虧損，一季報顯示，歸屬上市公司股東的凈利潤為5040.67萬元，同比增長74.21%。半年報的5311.44萬元的凈利潤間接表明了，二季度的凈利潤或許不足300萬元。

而根據(jù)一季報與半年報披露情況綜合(既半年報報告期收入減一季報報告期收入)，算出二季收入約為17.6億，如此看來，美邦的凈利率只有可憐的0.17%。

美邦對三季報的業(yè)績預期看起來似乎也沒有驚喜， 預計2018年1-9月凈利潤為5500萬-8500萬元。即便以最高利潤計算，三季度的凈利潤或許也只能達到3000萬元，這不得不讓人懷疑，美邦服飾目前轉型帶來的盈利是否能持續(xù)?

美邦服飾曾在2016年實現(xiàn)扭虧。資料顯示，美邦服飾歸屬于上市公司股東的凈利潤為3615.86萬元，但是公司的扭虧并非因為主營業(yè)務的好轉，而是來自于公司高達5.5億元的長期股權投資收益。

2016年，美邦服飾將旗下的倉儲物流公司美邦企發(fā)轉賣給了康橋實業(yè)有限公司，從而獲得了5.5億元的收益。但這其實是一筆左手倒右手的買賣，美邦服飾的控股股東為上海華服投資有限公司，該公司同時持有康橋實業(yè)40%的股權。這筆交易本質上并沒有改變美邦服飾主業(yè)虧損的事實，同時這種扭虧也是不可持續(xù)的。

那么本次美邦服飾又是緣何扭虧的呢?美邦在半年報中表示，營業(yè)收入的增加，主要是由于報告期內品牌核心競爭力的提升，產(chǎn)品銷售數(shù)量增加所致。

2018年上半年，美邦服飾的旗下的男裝、女裝和其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)的營業(yè)收入約為21.59億、14.51億和2.92億元，同比分別增長25%、53%和54%。

主業(yè)的營業(yè)收入的大幅提升，或許與美邦服飾決定“回歸主業(yè)”有關。

難以解決的庫存壓力

2016年11月，美邦服飾的掌門周成建一封離職函，將美邦服飾交給了女兒胡佳佳，但是即便是接任了美邦服飾的董事長和總裁的職務，胡佳佳依然只像一個執(zhí)行者，周成建并沒有完全將決策權交與女兒的手中。

在卸任8個月之后，周成建在社交媒體上發(fā)表了“回歸初心，回歸消費者的需求……”的言論，而在此之前，他在接受采訪的時候也公開表示，之前執(zhí)著的互聯(lián)網(wǎng)轉型，過分的追求流量，現(xiàn)在來看那些錢都白花了，從而開啟了真是回歸之路。

2009年之后，美邦就一直執(zhí)著于互聯(lián)網(wǎng)的轉型。先后推出“邦購網(wǎng)”等互聯(lián)網(wǎng)電商平臺，為此付出過高昂的運營成本，2015年財報顯示，美邦服飾當年的廣告投入約1.17億元。但是這樣的支出卻沒有得到相應的回報。

而在回歸主業(yè)之后，美邦的業(yè)績也開始得到了回升，但是這種趨勢能否得以持續(xù)還要打上一個大大問號。

歷年的業(yè)績來看，美邦合并報表營收下滑是從2012年開始的， 庫存壓力不斷增長，逐漸暴露美邦作為本土服裝品牌驟增的生存壓力。事實上，美邦在2011年曾被曝出過25.6億的庫存壓倉，2012上半年又被曝出8億庫存消化涉嫌虛假銷售和人為調節(jié)收入。這一事件還曾導致了美邦發(fā)生了大規(guī)模的人事變動，直接導火索或為以激進的方式處理庫存危機。

美邦服飾的庫存壓力從其存貨周轉天數(shù)就可以看出來。據(jù)東財choice的數(shù)據(jù)顯示，2013-2017年，美邦的存貨周轉天數(shù)持續(xù)在提高，分別為147.75、149.53、169.08、182.17和232.97。居高不下的庫存壓力也導致其存貨跌價準備高于行業(yè)的平均水平。

今年5月，美邦服飾在給深交所的回復函中，承認自己的存貨跌價計提要高于同行。數(shù)據(jù)顯示，2017年美邦服飾的存貨跌價準備金額為5.76億，計提比例為38.77%，而在其列出的同行中，除了海瀾之家的存貨計提比例為33.84%以外，其余都小于30%，貴人鳥2017年的存貨跌價計提僅為6.49%。

在新披露的半年報中，美邦的庫存壓力依然不容小覷，截至2018年上半年末，美邦服飾存貨金額約為19.23億元，同比增長了5%。

雖然美邦服飾一直表示其不存在較大金額長期滯銷貨品，但是設置較大的存貨跌價準備金額，已經(jīng)說明了美邦對于自己庫存壓力進行的提前準備。2018年半年報中，美邦服飾的存貨周轉天數(shù)為192.76，這一數(shù)據(jù)在其回歸主業(yè)之后依然沒有明顯的下滑趨勢，甚至還是高于2016年的數(shù)據(jù)，也表明了庫存壓力對于美邦服飾來說， 在未來一段時間里依然是不小的壓力。

雖然美邦服飾整體已經(jīng)扭虧，但是在美邦服飾旗下的子公司中，依然有11家虧損，凈虧損幅度合計達到1.4億元左右，但是美邦服飾并沒有在2018年半年報中對多家子公司的虧損情況給予合理的解釋。