退出中國后New Look不排除賣身 玉石俱焚逼迫債權(quán)人同意重組

英國高街服飾集團New Look Retail Group Ltd. 的債務(wù)重組過程并不平坦，英國衛(wèi)報援引該公司一份向債權(quán)人的報告稱，為完成縮減10億英鎊債務(wù)，New Look 可能需要啟動出售程序，以避免債券持有人對其重組的挑戰(zhàn)。

2018年稅前巨虧2.342億英鎊的英國公司正面臨流動性枯竭的問題，本月中，該公司剛剛宣布達成債轉(zhuǎn)股形式的債務(wù)重組交易，從而削減10億英鎊的債務(wù)為“未來的長期盈利奠定基礎(chǔ)”。

重組第一階段，New Look 獲得超過90%的高級債券持有人的提供8,000萬英鎊的過橋貸款，這筆貸款會再融資為1.5億英鎊的新實物支付票據(jù)，多數(shù)債券持有人也已同意將每年的現(xiàn)金利息減半至4,000萬英鎊，以幫助該零售商減輕負(fù)債。該交易預(yù)計在2020財年一季度（2019年4-6月）期間完成，之后該集團將沒有需在短期內(nèi)兌付的票據(jù)。

不過，對于無擔(dān)保債券的次級債券持有人來說，此次重組則是噩夢，無擔(dān)保債券持有人持有的1.76億英鎊債券只獲得2%的股權(quán)配額，因此，次級債券持有人可能將通過法律程序挑戰(zhàn)此次債務(wù)重組，而一旦New Look 被挑戰(zhàn)，該公司可能會選擇出售，與次級債券持有人“玉石俱焚”，從而逼迫次級債券持有人最終接受只能被安排少數(shù)股權(quán)的方案。

不過，重組對于英國公司的南非控股公司Brait SE (BATJ.J) 來說同樣艱難，New Look 重組債務(wù)意味著其持股份額將從90%銳減至18-30%，而公司管理層將持股5%。

上周在重組方案曝光后，Brait SE (BATJ.J) 股價單日暴跌21.5%，創(chuàng)1995年以來最大收盤跌幅。New Look 2022年到期、年利率7.5%的7億英鎊票據(jù)亦從45便士暴跌至30便士的歷史新低。

Brait SE 在2015年斥資7.8億英鎊收購New Look Retail Group Ltd.，2017年底把該零售商的賬面價值減記至零。

New Look 執(zhí)行主席 Alistair McGeorge 表示，集團正在艱難的市況下朝著正確的方面邁進。但“我們?nèi)孕枰獮橘Y產(chǎn)負(fù)債表去杠桿化”，他說道，同時指出債務(wù)重組為資本結(jié)構(gòu)創(chuàng)造靈活性，增加了流動資金，加強了集團開展復(fù)興計劃的能力。

為避免倒閉，去年3月該集團取得債權(quán)人及門店業(yè)主的支持，通過“Company Voluntary Agreement（公司自愿協(xié)議）”的破產(chǎn)程序關(guān)閉60間本土門店，10月又宣布退出中國市場的策略決定，現(xiàn)已關(guān)閉內(nèi)地過百家分店并結(jié)束了電商業(yè)務(wù)。當(dāng)時集團在新聞稿中表示“雖然近年投入大量資源，中國業(yè)務(wù)的表現(xiàn)一直未達到預(yù)期，目前的銷售和盈利也不足以支持繼續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的重大深入投資�！�

上月，Moody’s Corp. 穆迪以債務(wù)水平過高為由質(zhì)疑New Look 創(chuàng)造足夠現(xiàn)金維持經(jīng)營以及Brait SE 提供足夠財政支持的能力，因此連續(xù)第二年下調(diào)該零售商的企業(yè)家族評級（從Caa2下調(diào)至Ca）和違約幾率評級（從Caa2-PD下調(diào)至Ca-PD），前景仍然是負(fù)面。

另一全球主要評級機構(gòu)標(biāo)普亦周四下調(diào)了New Look 債務(wù)評級，稱如果下周不批準(zhǔn)重組，該公司將面臨流動性危機。

New Look 近年的苦苦掙扎和重組努力充分體現(xiàn)英國高街市道的低迷。英國零售行業(yè)剛經(jīng)歷了2008年金融危機以來表現(xiàn)最差的假日季。英國零售銷售在2018年12月零增長，這是過去28個月以來首次。不僅Marks and Spencer Group PLC (MKS.L) 馬莎百貨、Next PLC (NXT.L)、Debenhams PLC (DEB.L) 這些擁有龐大實體網(wǎng)絡(luò)的零售商受挫，連明星時尚電商ASOS PLC (ASC.L) 也在圣誕節(jié)前下調(diào)了全年銷售和盈利展望。

根據(jù)《星期日泰晤士報》，過去兩個月超過20家英國零售商聘請Deloitte LLP 德勤評估債務(wù)重組。岌岌可危的老牌百貨Debenhams PLC 上周亦披露正與債權(quán)人談判尋求新一輪融資。

在截至2018年9月下旬的2019財年上半財年，New Look 品牌的可比銷售按年減少3.7%。經(jīng)調(diào)整EBITDA 翻倍至4,980萬英鎊，營業(yè)利潤基礎(chǔ)上更扭虧為盈，實現(xiàn)2,220萬英鎊的利潤。2018財年，英國集團收入13.478億英鎊，跌至2014財年13.680億英鎊水平.

New Look 的困境部分源于Brait SE 最大股東Christo Wiese 所領(lǐng)導(dǎo)的南非零售控股公司Steinhoff International Holdings NV。該集團在2017年爆出的假賬丑聞引發(fā)財政和債務(wù)危機，市值蒸發(fā)98%。

除此之外，中國市場的激進擴張亦加速New Look 的流動性問題。自2014年進入中國市場后，New Look 便罕見采取直營模式，彼時其英國本土業(yè)務(wù)正值恢復(fù)期。隨后，Brait SE的收購，加速了New Look 在中國市場的擴張。

Brait SE 老板、南非富豪Christo Wiese 甚至在2015年7月喊出了3年500店，這一國際品牌在中國市場最激進的開店計劃。時尚行業(yè)研究咨詢投資機構(gòu)No Agency 隨后對英國公司提出警告，認(rèn)為New Look 的品牌知名度、競爭力，不足以支持如此龐大而激進的計劃，該機構(gòu)分析師唐小唐認(rèn)為，上述計劃是為了IPO 而推出的冒險行動，最終將會釀下苦果。

最終，2018年10月，New Look 宣布徹底退出中國，并聘請商業(yè)地產(chǎn)服務(wù)公司CBRE Group Inc. 世邦魏理仕為中國所有門店尋找新承租者。根據(jù)品牌中國官網(wǎng)，目前New Look 有107間專賣店。