還原紅星美凱龍七年上市路:跑馬圈地 加速擴(kuò)張

        七年磨一劍，紅星美凱龍IPO事宜終見曙光。

　　4月25日晚間，在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的25家擬IPO企業(yè)預(yù)披露文件中，紅星美凱龍家居集團(tuán)股份有限公司(下稱“紅星美凱龍”)位居其列，擬于上交所上市，公開發(fā)行股份總數(shù)不超過10億股，發(fā)行后總股本不超過35.3億，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券股份有限公司。

　　根據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，紅星美凱龍的各方面業(yè)績(jī)均為亮眼。2011年到2013年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤(rùn)分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　與此同時(shí)，紅星美凱龍此次融資后似乎打算加快跑馬圈地的腳步。其招股書中介紹，開設(shè)家居MALL的模式主要有兩種：自營(yíng)模式和委托經(jīng)營(yíng)管理模式，截至2013年12月31日，其共經(jīng)營(yíng)管理130家紅星美凱龍商場(chǎng)，總營(yíng)業(yè)面積約954.46萬(wàn)平方米，是目前在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中經(jīng)營(yíng)家居商場(chǎng)數(shù)量最多的企業(yè)。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地雖然是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。其作為業(yè)內(nèi)主要參與者，跑馬圈地以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力再正常不過�！敝型额檰柫闶坌袠I(yè)研究員杜巖宏對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析說。

　　商場(chǎng)建設(shè)占七成籌資

　　紅星美凱龍為上市一事，已經(jīng)籌備多年。

　　早在2007年，其總裁車建新在接受媒體采訪時(shí)曾表示要在兩到三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，直至今日紅星美凱龍終于邁出IPO重要的一步。招股書顯示，紅星美凱龍擬上市地為上海證券交易所，保薦機(jī)構(gòu)為華安證券有限責(zé)任公司。此次其公開發(fā)行股份總數(shù)不超過10億股，其中新股發(fā)行數(shù)量不超過5.3億股，公司股東公開發(fā)售股份數(shù)量不超過5億股，發(fā)行后總股本不超過35.3億股。

　　紅星美凱龍此次將募集資金44.5億元，用于家居廣場(chǎng)建設(shè)、信息化系統(tǒng)升級(jí)改造、電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)、償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金四大類項(xiàng)目建設(shè)。其中家居商場(chǎng)建設(shè)類項(xiàng)目擬使用資金33.3億元，占募集資金75%，主要投入武漢、重慶、天津、合肥等地區(qū)8個(gè)新店項(xiàng)目。在另外的25%資金中，2億元將用于電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，1.2億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)改造項(xiàng)目，8億元用于償還銀行借款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　對(duì)此，紅星美凱龍稱，北京、上海、深圳和廣州等一線大城市家居建材流通行業(yè)市場(chǎng)需求已趨于飽和，而招股書中擬建項(xiàng)目城市的家居建材市場(chǎng)需求增長(zhǎng)迅速，紅星美凱龍?jiān)谏鲜龀鞘薪ㄔO(shè)家居商場(chǎng)、建立營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)，有利于完善公司的戰(zhàn)略布局，提高行業(yè)市場(chǎng)占有率。

　　值得注意的是，商場(chǎng)建設(shè)類項(xiàng)目中投入資金最多的是武漢紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資約12億元，本次發(fā)行募集資金擬投入約8.68億元，占募集資金總數(shù)的20%。

　　招股書中顯示，該項(xiàng)目是紅星美凱龍進(jìn)駐武漢市場(chǎng)的第一家商場(chǎng)，地處武漢硚口區(qū)，建設(shè)期為兩年。其表示，項(xiàng)目建成后的營(yíng)業(yè)面積約為18.51萬(wàn)平方米，將成為當(dāng)?shù)匾?guī)模最大、功能綜合最全面、檔次最高的家居商場(chǎng)之一。

　　但時(shí)代周報(bào)記者同樣發(fā)現(xiàn)，武漢紅星美凱龍世博家居廣場(chǎng)項(xiàng)目奠基于2011年12月18日，兩年工程期已過去半年，目前仍未開業(yè)。據(jù)其招股書中顯示，截至2013年12月31日，該項(xiàng)目在建工程余額為4.2億元。

　　根據(jù)招股書顯示，近三年紅星美凱龍有著不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。2011年到2013年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為59.9億元、55.55億元和66.47億元，獲得凈利潤(rùn)分別為12.1億元、10.73億元和13.03億元。

　　但另一方面，2011年、2012年和2013年，紅星美凱龍母公司口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.91%、65.01%和66.96%，合并口徑的資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.29%、72.29%和75.59%，資產(chǎn)負(fù)債率處于較高水平。

　　對(duì)此，紅星美凱龍?jiān)谡泄烧f明書中解釋，公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的原因系公司注重自有商場(chǎng)的建設(shè)，由于原有資本金規(guī)模及融資渠道的限制，公司主要通過銀行借款等長(zhǎng)期負(fù)債方式解決資金需求。

　　線上線下齊擴(kuò)張

　　5月13日下午，記者來(lái)到位于廣州大道中，黃金CBD中心位置的廣州紅星美凱龍?zhí)旌拥�。“五一高峰期前后，人流都比較少�！币粋�(gè)家門面的老板對(duì)記者說，“人流主要集中在周末下午四五點(diǎn)�！奔t星美凱龍?zhí)旌拥觊T口寫著營(yíng)業(yè)時(shí)間，周一至周五：10：00-18：00，周六日(節(jié)假日)：10：00-18：30。

　　紅星美凱龍招股書中介紹，其開設(shè)家居MALL的模式主要有兩種：自營(yíng)模式和委托經(jīng)營(yíng)管理模式。自營(yíng)模式是指公司通過自建、購(gòu)買或者租賃的方式獲取經(jīng)營(yíng)性物業(yè)后，統(tǒng)一對(duì)外招商的經(jīng)營(yíng)模式，向商戶收取租金是自營(yíng)模式主要收入來(lái)源;委托經(jīng)營(yíng)管理模式是指公司與合作方簽署委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議后，由公司派出管理人員為委托經(jīng)營(yíng)管理商場(chǎng)提供委托經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。

　　招股書中顯示，自營(yíng)模式中，自建及購(gòu)買的方式獲得的自有商場(chǎng)能一定程度上增加商場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，有效避免租金上漲風(fēng)險(xiǎn)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而且，地產(chǎn)本身是具有較高資產(chǎn)升值潛力的優(yōu)質(zhì)抵押品，有利于公司貸款，有利于公司將商場(chǎng)貸款融資，然而自有商場(chǎng)初期投資規(guī)模較大，且投資回報(bào)期相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)流動(dòng)資金有較大需求。

　　反觀委托經(jīng)營(yíng)管理模式，招股書中介紹，該模式有利于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速擴(kuò)張，提高市場(chǎng)占有率，且收益相對(duì)穩(wěn)定，投資周期較短。缺點(diǎn)是合作方可能會(huì)由于短期利益驅(qū)動(dòng)，做出一些不利于商場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)的行為。

　　對(duì)此，紅星美凱龍表示，委托經(jīng)營(yíng)管理模式本身存在的局限性和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司正強(qiáng)化標(biāo)準(zhǔn)化和統(tǒng)一化的規(guī)劃工作來(lái)加強(qiáng)對(duì)委托經(jīng)營(yíng)管理商場(chǎng)的控制。

　　“紅星美凱龍的跑馬圈地是企業(yè)自身發(fā)展所需，但更是行業(yè)外圍環(huán)境所致。在此前房地產(chǎn)的黃金發(fā)展時(shí)期及消費(fèi)者改善性需求的增加，國(guó)內(nèi)家居行業(yè)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。諸多家居品牌如家得寶、百安居、居然之家等紛紛擴(kuò)張門店以占領(lǐng)市場(chǎng)，紅星美凱龍作為業(yè)內(nèi)主要參與者，跑馬圈地以增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力再正常不過�！倍艓r宏如是表示。

　　其實(shí)，紅星美凱龍并不滿足于線下的擴(kuò)張，在兩年前便開始了對(duì)電商的探索。

　　2012年7月，紅星美凱龍正式推出電商平臺(tái)紅美商城，但上線半年銷量和流量均表現(xiàn)不佳。去年3月，紅美商城更名為星易家，紅星美凱龍方面的說法是“為了統(tǒng)一線上線下的品牌形象”。今年3月，紅星美凱龍開始在天貓開設(shè)旗艦店，一個(gè)月后，車建新在中國(guó)建材家居行業(yè)O2O大會(huì)上表示將逐步實(shí)行線上線下同價(jià)的O2O電商模式。