市值75億卻作價(jià)42億“賤賣(mài)”，有14年歷史的希努爾究竟打什么牌？

受終端利潤(rùn)持續(xù)下滑及消費(fèi)環(huán)境變化不利等因素的影響，停牌兩周的本土男裝龍頭——希努爾男裝股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“希努爾”）6月13日晚間發(fā)布公告稱(chēng)，由雪松控股間接控股的廣州雪松文化旅游投資有限公司(下稱(chēng)“雪松文旅”)以約42億元的對(duì)價(jià)，協(xié)議獲得約2億股公司股份，從而成為新的控股股東，公司實(shí)際控制人由此變更為張勁。雪松文旅的入主還觸發(fā)了全面要約收購(gòu)義務(wù)，其為此另需準(zhǔn)備約23.57億元資金。

希努爾披露，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓前，雪松文旅已持有公司股份357.3萬(wàn)股，占股1.12%；雪松文旅控股股東君華集團(tuán)的全資子公司君凱投資持有570.22萬(wàn)股，占股1.78%。隨著本次交易完成后，雪松文旅將持有2.036億股公司股份，占股63.62%，與其一致行動(dòng)人合計(jì)持股65.4%。公司控股股東將由新郎希努爾集團(tuán)變?yōu)檠┧晌穆�，公司�?shí)際控制人由王桂波變更為張勁。

受此利好消息影響，希努爾今天（6月14日）早間復(fù)牌一字漲停，報(bào)23.71元，市值超75億元。

《中國(guó)服飾》雜志公眾號(hào)記者注意到，希努爾主營(yíng)業(yè)務(wù)為為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售西裝、襯衫及其他服飾類(lèi)產(chǎn)品;以自制生產(chǎn)為主、委托加工生產(chǎn)為輔，以直營(yíng)店和特許加盟店為主、團(tuán)體訂購(gòu)、外貿(mào)出口和網(wǎng)上直銷(xiāo)為補(bǔ)充的生產(chǎn)銷(xiāo)售模式。

受全球經(jīng)濟(jì)低迷、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)變革的影響，2016年希努爾主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率降低了7.51個(gè)百分點(diǎn)，毛利率降為20.22%。2014-2016年希努爾分別實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤(rùn)為-5054萬(wàn)元、-5869萬(wàn)元和-5121萬(wàn)元，連續(xù)三年扣非后虧損。2017年一季度希努爾實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)-1257萬(wàn)元，業(yè)績(jī)持續(xù)慘淡。

長(zhǎng)江證券分析師雷玉表示，在低線城市消費(fèi)崛起過(guò)程中，居民著裝的休閑化趨勢(shì)不容忽視。Euromonitor統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在歷經(jīng)行業(yè)庫(kù)存危機(jī)以來(lái)運(yùn)動(dòng)休閑類(lèi)市場(chǎng)率先復(fù)蘇，并預(yù)計(jì)在休閑裝替代正裝的消費(fèi)趨勢(shì)中，運(yùn)動(dòng)休閑類(lèi)服裝占比將持續(xù)提升。

而《中國(guó)服飾》雜志公眾號(hào)記者此前獲得的一份來(lái)自希努爾方面的內(nèi)部資料顯示，希努爾主營(yíng)服裝行業(yè)多年，過(guò)去消費(fèi)者的服裝消費(fèi)沒(méi)有太多可以選擇的空間，開(kāi)始穿西裝的人逐漸增多。后來(lái)休閑的款式開(kāi)始流行，西裝需求不再旺盛，因此，希努爾未來(lái)的服裝品類(lèi)也將逐漸往休閑方向發(fā)展，提高商務(wù)休閑服裝的比例。在這份內(nèi)部資料中，希努爾曾對(duì)其服裝主業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了重點(diǎn)闡述：公司計(jì)劃，2017年實(shí)現(xiàn)收入回升，整體利潤(rùn)上，預(yù)計(jì)基本能持平。而重點(diǎn)發(fā)展方向仍然在定制模塊。針對(duì)團(tuán)體定制做精做強(qiáng)，在重點(diǎn)領(lǐng)域如金融保險(xiǎn)開(kāi)拓更多客戶(hù)，例如華夏人壽等公司。針對(duì)不同行業(yè)和公司的客戶(hù)，公司會(huì)針對(duì)性投入研發(fā)、設(shè)計(jì)、服務(wù)，提供更個(gè)性化產(chǎn)品，使團(tuán)體定制進(jìn)入到新的高度。此外私人訂制也會(huì)加大投入，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；此外，作為希努爾的實(shí)際控制人，王桂波基本不介入服裝業(yè)務(wù)管理，而是把握大的戰(zhàn)略，尋找新的主業(yè)。實(shí)控人目前擁有希努爾男裝、歐美爾家具兩大主業(yè)，但家具業(yè)務(wù)規(guī)模不是很大，收入在幾個(gè)億，利潤(rùn)達(dá)到千萬(wàn)左右。

雷玉也認(rèn)為，隨著消費(fèi)主體由政務(wù)性消費(fèi)向商務(wù)性消費(fèi)轉(zhuǎn)變以及品牌定價(jià)策略調(diào)整引導(dǎo)高端消費(fèi)回流，國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。從多元化的迫切性角度來(lái)看，定位高端消費(fèi)群體的品牌因其目標(biāo)客群的有限性更傾向于通過(guò)并購(gòu)的方式打造多品牌矩陣。單品牌不論成本控制、終端營(yíng)銷(xiāo)能力有多強(qiáng)，其基于單一品類(lèi)的發(fā)展空間總是相對(duì)有限；特別是對(duì)于實(shí)用性功能退居次要位置的奢侈品而言，過(guò)高的需求價(jià)格彈性往往意味著消費(fèi)者對(duì)價(jià)格變動(dòng)異常敏感；因此一旦零售環(huán)境惡化，高端品牌往往面臨著“維持銷(xiāo)售份額→降價(jià)→損害品牌形象”與“維護(hù)品牌形象→維持價(jià)格穩(wěn)定/逆市提價(jià)→損失目標(biāo)客戶(hù)”的兩難選擇；鑒于品牌打造的高額成本以及消費(fèi)偏好的加速變化，高端品牌往往傾向于發(fā)展副線品牌或者收購(gòu)差異化定位品牌的方式突破發(fā)展瓶頸。因此，在高端消費(fèi)回暖以及借助品牌多元化策略突破發(fā)展瓶頸的背景下，紡企并購(gòu)領(lǐng)域建議關(guān)注具備極強(qiáng)的戰(zhàn)略執(zhí)行力、業(yè)務(wù)整合力及豐富項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的品牌。

《中國(guó)服飾》雜志公眾號(hào)記者注意到，對(duì)于本次入主希努爾的目的，雪松文旅表示：其秉持雪松控股“堅(jiān)守實(shí)業(yè)、創(chuàng)造價(jià)值”的理念，在“多元化發(fā)展，專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作”的戰(zhàn)略下，基于對(duì)希努爾行業(yè)地位、未來(lái)發(fā)展前景的認(rèn)可，長(zhǎng)期看好希努爾發(fā)展。通過(guò)收購(gòu)希努爾控制權(quán)的方式，一方面能夠拓展集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)外延，推進(jìn)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)多元化布局，優(yōu)化集團(tuán)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是深入踐行多元化發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措；另一方面，通過(guò)提高上市公司管理決策效率和水平，同時(shí)通過(guò)戰(zhàn)略整合和協(xié)同發(fā)展，增強(qiáng)上市公司盈利能力，為股東爭(zhēng)取更多的投資回報(bào)。

雪松文旅表示，不排除在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步增持希努爾股份的可能。資料顯示，雪松控股成立于1997年，作為一家綜合類(lèi)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，下屬企業(yè)包括供通云供應(yīng)鏈集團(tuán)、文化旅游集團(tuán)、化工廠集團(tuán)、君華地產(chǎn)集團(tuán)等七大產(chǎn)業(yè)板塊。