貴人鳥“沖動的懲罰”：“欲望鳥”變“落湯雞”

從一家體育用品公司向體育產(chǎn)業(yè)第一公司轉(zhuǎn)型，貴人鳥近年來資本運(yùn)作不斷，有些讓人眼花繚亂的感覺。最近也是金額最大的一次，是并購“威爾士健身”母公司威康健身，涉及金額高達(dá)27億。但這場運(yùn)作了多半年的交易最終以失敗告終。9月4號晚間，貴人鳥發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組相關(guān)事項暨停牌公告,公司終止收購?fù)�康健身。終止原因在于在目前市場環(huán)境下，交易雙方在交易對價和支付方式等關(guān)鍵條款上無法達(dá)成一致。

其實，此次并購?fù)�康健身失敗，對貴人鳥來說未嘗不是一件好事，讓它可以停下過快的步伐，仔細(xì)掂量一下浮躁的全產(chǎn)業(yè)鏈資本擴(kuò)張對公司是否合適？對貴人鳥實際控制人林氏家族來說，他們可能也沒有考慮清楚，公司未來究竟該如何發(fā)展。從年初的“改名鬧劇”我們就可以看出一些端倪。

　　尷尬的改名，凸顯內(nèi)心的沖動

　　讓我們回到3月19日，當(dāng)天“貴人鳥”發(fā)布了第二屆董事會第三十四次會議公告，宣布“貴人鳥”改名“全能體育”。貴人鳥表示，變更名稱是為適應(yīng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。公告稱，單一品牌運(yùn)營的“貴人鳥”名稱不再符合公司全能性體育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局規(guī)劃。

　　消息一出，媒體紛紛報道，專家解讀，網(wǎng)友調(diào)侃，一時非常熱鬧。因為在此之前不到一周的3月13日，貴人鳥剛剛宣布要以27億元收購高端健身品牌威康健身全部股權(quán)。大家都以為，這是貴人鳥為了突破主營業(yè)務(wù)困境而采取的標(biāo)志性動作�！叭�能體育”，這名字凸顯出的野心不言而喻。

　　巴特，僅僅一天之后，3月20日晚上9點(diǎn)，貴人鳥又發(fā)布公告：名字不改了！改名對一家企業(yè)來說肯定是一件大事，貴人鳥一天之內(nèi)將自己名字改來改去，是不是有些太兒戲了？但是，這也從一個側(cè)面說明，公司管理層極可能也拿不準(zhǔn)未來的發(fā)展方向，但內(nèi)心又有著強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型沖動。

　　回顧貴人鳥一年多的并購重組歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)，這種沖動還相當(dāng)?shù)膹?qiáng)烈。

　　并購腳步停不下，體育全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　沖動來自于危機(jī)。不只是貴人鳥，近年來運(yùn)動品牌紛紛轉(zhuǎn)型升級，與鞋服業(yè)務(wù)萎靡有直接關(guān)系。相比于貴人鳥，李寧、安踏等品牌的日子也不好過。但與李寧、安踏等選擇的多品牌運(yùn)動用品路線不同，貴人鳥選擇的則是相關(guān)多元化跨界擴(kuò)張。

　　對于貴人鳥來說，最痛苦的階段是2013年到2014年間的庫存滯漲時期，兩年間公司凈利潤同比分別下降19.8%與26.3%。北京奧運(yùn)會效應(yīng)為體育用品行業(yè)帶來了幾年大擴(kuò)張，但擴(kuò)張期的大量同質(zhì)化競爭將行業(yè)拖入產(chǎn)能過剩泥潭，隨著奧運(yùn)效應(yīng)結(jié)束，消化庫存、門店收縮也成為業(yè)界主旋律。但貴人鳥并沒有選擇關(guān)店，而是開始轉(zhuǎn)型，向體育全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍。

　　2015年1月，貴人鳥2.4億元人民幣曲線入股虎撲體育，當(dāng)年7月雙方聯(lián)合景林投資成立體育產(chǎn)業(yè)基金慧動域、競動域（以下統(tǒng)稱為“動域資本”），總規(guī)模20億元，首期10億元。截至2016年年底，貴人鳥作為動域資本的唯一有限合伙人，已累計出資6.3億元。

　　2015年7月，貴人鳥集團(tuán)通過子公司貴人鳥（香港）有限公司以2000萬歐元對西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司The Best Of You Sports,S.A.（以下簡稱“BOY”）進(jìn)行了投資，持有BOY30.77%的股權(quán)，成為最大股東，開始涉足體育經(jīng)紀(jì)。

　　2015年11月，貴人鳥以1.3億元與中國大學(xué)生體育協(xié)會、中國中學(xué)生體育協(xié)會、虎撲等共同成立康湃思（北京）體育管理有限公司（以下簡稱“康湃思”），康湃思成立至今已在全國多個高校成功舉辦了校園體育賽事。

　　2016年4月，貴人鳥開始進(jìn)入體育保險領(lǐng)域，與廈門融一網(wǎng)絡(luò)科技有限公司共同投資設(shè)立了享安保險，享安保險注冊資本為人民幣1億元，其中貴人鳥出資6500萬元。后出于多方考慮，于2017年1月注銷。

　　2016年6月，貴人鳥以3.83億元控股體育用品零售商湖北杰之行，持有杰之行50.01%的股權(quán)。杰之行通過線下渠道授權(quán)代理多個著名體育用品品牌，在鄂湘皖贛等地?fù)碛?60余家零售終端。

　　2016年8月，貴人鳥又宣布出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權(quán)，持有名鞋庫51%的股權(quán)。

　　2016年7月，貴人鳥出資1億元對深圳市星友科技有限公司進(jìn)行增資，增資完成后，貴人鳥持有深圳市星友科技有限公司45%的股權(quán)，布局移動互聯(lián)網(wǎng)體育游戲。2016年12月，由于投資不如預(yù)期，貴人鳥以1億元將股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2016年10月，貴人鳥以2600多萬美元（分多期支付）與The Basketball Marketing Company, Inc.及Sequential Brands Group, Inc.（上述兩家公司以下簡稱“AND1公司”）簽署授權(quán)協(xié)議，獲得AND1品牌30年的授權(quán)許可（到2047年6月止），AND1公司獨(dú)家授權(quán)其在中國大陸、臺灣、香港及澳門地區(qū)制造、分銷、推廣商標(biāo)授權(quán)產(chǎn)品。

　　2016年12月，貴人鳥再次嘗試進(jìn)入體育保險領(lǐng)域，擬與新疆廣匯實業(yè)投資有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)等7家公司共同發(fā)起設(shè)立安康保險。其中，貴人鳥擬出資2.6億元，占安康保險股本總額的13%。

　　2017年3月12日，貴人鳥發(fā)布公告，擬收購?fù)�康健�?00%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格初步確定為27億元。9月4日公告顯示該交易失敗。

　　不數(shù)不知道，一數(shù)嚇一跳。2015年至今一年多時間，貴人鳥共進(jìn)行了十次資本運(yùn)作，分別涉足互聯(lián)網(wǎng)+體育、體育經(jīng)紀(jì)、賽事主辦、體育保險、體育游戲、體育健身等多個領(lǐng)域。

　　本來只是做運(yùn)動鞋的，轉(zhuǎn)眼變身體育產(chǎn)業(yè)的“九頭鳥”，貴人鳥的野心不可謂不大，怪不得一時沖動，想換個“全能體育”這么霸氣側(cè)漏的名字。但是，從一系列的投資看，卻給人一種四面出擊的盲目感。事實上，上面的大舉擴(kuò)張對貴人鳥主業(yè)并沒有多大幫助，甚至有拖后腿的危險。

　　主業(yè)困境難緩解，投資并購落得一地雞毛

　　不久之前的8月29日，貴人鳥發(fā)布了2017年上半年年報。數(shù)據(jù)顯示，貴人鳥報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入15.79億元，同比增長55.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.299億元，同比下滑17.26%。

　　營收大幅增長，凈利潤卻繼續(xù)下滑，出現(xiàn)剪刀差并非好兆頭。

　　其實，自2012年之后，貴人鳥的業(yè)績就一直處在下滑之中，5年間貴人鳥的扣非凈利潤從2012年5.05億元下降至2016年的2.56億元，降幅近半。

半年報顯示，目前貴人鳥的業(yè)務(wù)主要依靠貴人鳥品牌、杰之行、名鞋庫三者展開。貴人鳥主要經(jīng)營旗下“貴人鳥”這一單一品牌，杰之行、名鞋庫則代理銷售耐克、阿迪、New Balance等多品牌體育運(yùn)動產(chǎn)品。在銷售模式方面，三者也有很大差別，貴人鳥主要依靠經(jīng)銷商代理銷售，杰之行側(cè)重于線下直營，名鞋庫則全部于線上銷售。

　　貴人鳥上半年的營收能夠上漲55%，依靠的還是其近年來的資本收購，而其貴人鳥品牌的業(yè)務(wù)，在2017年上半年僅實現(xiàn)收入85317.44萬元，與上年同期相比下降了16.20%。目前，貴人鳥品牌仍處于“關(guān)門閉店”的進(jìn)程中。上半年貴人鳥關(guān)閉零售終端326家，貴人鳥加盟代理總店數(shù)量為3997，數(shù)量已是近三年來新低。

　　而對于已經(jīng)收購的名鞋庫、杰之行與BOY，雖然提升了公司的營業(yè)收入，但隱憂也不小。首先就是提高了公司債務(wù)。貴人鳥收購杰之行合計花費(fèi)3.83億元，其中1.8億元來自于公司向華潤深國投信托有限公司的貸款，該筆借款期限為3年。貴人鳥收購名鞋庫股權(quán)花費(fèi)3.8億元，其中的2.3億元來自于向民生銀行(600016,股吧)的貸款，該筆貸款期限同樣為3年。而在2017年5月，貴人鳥為收購名鞋庫少數(shù)權(quán)益股東股權(quán)，再向民生銀行貸款2.2億元。

　　半年報顯示，今年上半年貴人鳥的資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)62.37%，同比增加1.75個百分點(diǎn)。而對日漸薄弱的凈利潤來說，這其中產(chǎn)生的財務(wù)費(fèi)用也不容忽視，比如上半年的財務(wù)費(fèi)用就高達(dá)11145.46萬元，比去年同期增長88.45%，增加五千多萬，占了近一半的半年凈利潤。

前面我們已經(jīng)提到，貴人鳥這一年多來投資的公司實在不少，但除了名鞋庫、杰之行與BOY這三家已并表企業(yè)，其它的公司在半年報里蹤跡全無。比如貴人鳥曾在去年拿下“AND1”30年的授權(quán)許可，單在上半年便為其砸下超過1億元的管理費(fèi)用，但AND1目前到底是什么營業(yè)狀況，半年報中銷聲匿跡。再比如設(shè)立于2015年12月的廈門市動云信息技術(shù)有限公司，注冊資本1億元，目前卻還沒有財務(wù)數(shù)據(jù)。設(shè)立于2016年9月的廈門市恩萬體育產(chǎn)業(yè)有限公司比前者晚了大半年的時間，卻已經(jīng)有了財務(wù)數(shù)據(jù)，但2017年上半年年實現(xiàn)收入為0元。

　　除此之外，“閃婚閃離”也是貴人鳥投資的一大特點(diǎn)。2016年7月，貴人鳥高調(diào)宣布出資1億元增資星友科技，僅僅半年之后，便因為星友科技業(yè)績欠佳宣布退出。2016年4月，為了進(jìn)軍體育保險也，貴人鳥成立享安保險，但到了今年年初，這家成立僅8個月保險公司便被注銷了。

　　可見，貴人鳥改名字玩“一日游”，投資并購卻喜歡玩“一年游”。而如此反復(fù)折騰的結(jié)果，就是管理費(fèi)用猛增，2017年上半年達(dá)到了10341萬，猛增41%。這同樣也是其報告期內(nèi)凈利潤下滑的重要原因。

　　所以說，此次并購?fù)�康健身失敗，對貴人鳥或許是一件好事。畢竟是27億的大手筆，萬一事后再發(fā)現(xiàn)“打眼”了，各種費(fèi)用加起來肯定不是小數(shù)目。當(dāng)前體育行業(yè)已開始回暖，安踏、李寧等競爭對手把精力專注于品牌建設(shè)，已陸續(xù)走出困境。而貴人鳥的步子太大，走的卻又不扎實，東一頭西一頭，不在主業(yè)上下功夫，卻在資本運(yùn)作的泥潭里越陷越深。

　　“體育全產(chǎn)業(yè)鏈”，夢想很好，但貴人鳥沒有變成這樣的“九頭鳥”，卻只落得了一地雞毛。如今并購失敗，主業(yè)長期不振，下一步該如何是好呢？不過，貴人鳥的第二大股東便是“國家隊”證金公司，其持有2.25%的股份。作為“王的女人”，貴人鳥也許還要繼續(xù)“傲嬌”的走下去，但投資者們買不買賬就不知道了。