深度總結(jié)：一代“鞋王”生不逢時 百麗明日正式港股落幕

一代“鞋王”將正式從港股落幕。

恒指成份股Belle International Holdings Ltd.百麗國際控股有限公司（下簡稱百麗國際）私有化方案周一在特別股東會上獲得98%的投票同意通過，這亦預示著該股將于明日盤后正式退市。

在股東會前，港媒《Now TV》上上周五報道，百麗國際新增多個小股東，且其中近40股東登記均以百麗國際位于深圳及香港總部的大廈作為其登記地址。《Now TV》稱，“鞋王”百麗國際上周增最少237名小股東，大部分登記日期為6月26日-28日，且持股僅一手，而該批新增股東絕大多數(shù)的名字均是普通話拼音，多名新增股東皆是百麗員工，因此，該媒體懷疑這與該公司即將進行的私有化投票有關(guān)，因為要通過私有化方案，需有超過75%股東贊成及出席投票大會半數(shù)以上贊成票（俗稱“數(shù)人頭”），而此前香港公司在類似投票中曾有因股東投反對票而私有化方案告吹的先例。

此前百麗國際被指有“種票”嫌疑，令市場略有擔心，不過有驚無險，作為目前恒指藍籌股僅剩的“獨苗一支”零售股亦將自7月19日消失。公司首席執(zhí)行官盛百椒今日股東會上回應“種票”質(zhì)疑時表示，此前百麗國際300名新小股東均為雇員自發(fā)入股，公司沒有給予指令或資金支持，而根據(jù)中央登記處統(tǒng)計數(shù)字，300多個買入百麗國際股票的員工中，實際只有1人參與周一投票。

周一，有小股東表達對百麗國際私有化方案的不滿，6.3港元的價格較發(fā)行價僅有0.1港元的溢價，認為公司私有化價格過低，但該投資亦表示，為收回成本，亦不得不支持該方案，而現(xiàn)時零售市道疲弱難以支持股價表現(xiàn)。

百麗國際的盈利下滑亦反應于集團的股價表現(xiàn)，盡管受益于私有化要約，該公司股價今年迄今已經(jīng)飆升42.9%接近6.3港元的要約價格，但是過去兩年，該公司股價跌幅仍高達26%，遠落后于同期恒指4.20%的增幅。

在5月中的業(yè)績會上，現(xiàn)年65歲的盛百椒主動攬責，將集團傳統(tǒng)鞋類業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮、轉(zhuǎn)型失敗的責任包攬上身，稱自己要承擔所有責任，“在市場出現(xiàn)巨大變化情況下，沒有預判和找到轉(zhuǎn)型的路徑”。

不過百麗國際連續(xù)兩年的衰退顯然不是其一己之力可以挽回，另外，作為上市公司CEO其多方面的考慮亦對其轉(zhuǎn)型決定作出一定阻礙，短期利潤和長期發(fā)展間尋找平衡點最終令其更傾向于前者，直到2015財年才最終失守。

盛百椒表示，雖然預判消費者對鞋類產(chǎn)品品味發(fā)生變化，且公司也作出一定轉(zhuǎn)變，但對于其他一些變化，雖然有點認識，但是未能準確預判。他坦言，或者當時被現(xiàn)有利益有所束縛，沒敢轉(zhuǎn)型，因為一旦即時進行重大轉(zhuǎn)型，勢必對當期利潤造成重大壓力，令股東受損。

他指，百麗國際面臨的兩大問題分別為性價比和渠道問題，兩大問題都會嚴重侵蝕利潤。降價會直接導致利潤下滑，若渠道轉(zhuǎn)變，更受歡迎的大型購物中心運營成本遠超過百麗集團主要依賴的百貨渠道。盛百椒稱，目前集團80%銷售和90%利潤來自百貨公司，其他渠道的盈利能力只是百貨公司的一半。

至于線上渠道的轉(zhuǎn)型，盛百椒稱同樣需要大量投資，但是，線上渠道發(fā)展再好，亦無法彌補線下業(yè)務(wù)，且線上線下完全是兩個客戶群，價格、產(chǎn)品均不同，未來有待同步后，才會成功。

4月底，百麗國際獲于先生、盛先生、智者創(chuàng)業(yè)、HHCDR GP、高瓴HHBH、高瓴HHBG、鼎暉基金V的普通合伙人CDH V Holdings Company Limited及SCBL組成的財團私有化要約，該財團擬以6.30港元收購集團合共7,192,291,808股股份，占公司已發(fā)行股本總額約85.28%，涉資453.114億港元，其中美銀提供280億港元融資，要約財團提供173.114億港元現(xiàn)金。

上述收購財團中的于先生、盛先生均為百麗國際管理層，分別為集團執(zhí)行董事于武和盛放，而盛放又為集團首席執(zhí)行官盛百椒的侄子。交易完成后，高瓴資本將持有百麗國際56.81%股份，而鼎暉投資持有12.06%，于武及盛放在內(nèi)集團現(xiàn)管理層持股31.13%。

對于上述交易，高瓴資本創(chuàng)始人、CEO張磊表示，深信該公司長期資本基礎(chǔ)，結(jié)合其在數(shù)碼化和公司運營方面的深厚經(jīng)驗，“必定可以幫助百麗國際通過實施必要的變革，在網(wǎng)絡(luò)時代重獲生機�！倍�暉投資方面則表示，此次私有化建議能使百麗國際集中資源進行必要轉(zhuǎn)型。

百麗國際創(chuàng)始人、主席鄧耀則稱，啟動轉(zhuǎn)型是公司當務(wù)之急，基于要約人的長期承諾和投入，因此與集團首席執(zhí)行官盛百椒同意接受要約；盛百椒則稱，集團現(xiàn)正處于形勢嚴峻、急需轉(zhuǎn)型關(guān)口，但毋庸置疑的是，只需將傳統(tǒng)零售模式與數(shù)字經(jīng)濟充分結(jié)合，再加上行之有效的新策略和執(zhí)行力，公司才能繼續(xù)保持長期競爭力優(yōu)勢。

2014財年，盡管中國乃至全球零售業(yè)已經(jīng)一片哀嚎，利潤暴跌、轉(zhuǎn)盈為虧的服飾行業(yè)企業(yè)爆發(fā)式出現(xiàn)，不過百麗國際仍然憑借其強大的零售網(wǎng)絡(luò)以及自身的協(xié)調(diào)能力，盈利和收入持續(xù)增長，其中凈利潤增幅8.2%47.64億元，收入更是首次突破400億元，增幅8.7%。

2015財年成為百麗國際的轉(zhuǎn)折點，該集團錄得上市9年首次利潤下滑，且衰退幅度極大，從2014財年的47.639億元跌至29.341億元，而在當年財報會上，集團長期、功勛首席執(zhí)行官盛百椒更是喊出了讓中國零售行業(yè)不寒而栗的“不轉(zhuǎn)型會死，轉(zhuǎn)型需面臨巨大的風險”話語。

盛百椒的言論，結(jié)合百麗國際近兩年的業(yè)績趨勢，中國零售行業(yè)已經(jīng)很難用“悲觀”來形容，中國傳統(tǒng)實體企業(yè)實際上已經(jīng)到了生死存亡的關(guān)頭。

據(jù)中國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2016年全年，中國服裝鞋帽、針紡織品銷售增幅7.1%，連續(xù)第二年個位數(shù)增長，不過據(jù)時尚行業(yè)研究咨詢投資機構(gòu)No Agency數(shù)據(jù)，增幅主要由國際品牌及新進入中國市場的品牌推動，中國本土品牌增幅僅3%，撇除CPI的漲幅，實際不足2%。該機構(gòu)預計，2017年，中國服裝市場的增幅將跌至4.5%，其中中國本土品牌將勉強維持持平，大概率會首次出現(xiàn)微跌。